自jones和Kaul(1996)关于“油价-股市”的开创性研究发表以来，原油价格和股票市场的关联性研究在过去的几十年里备受关注。学界普遍认为，油价冲击会对股票收益产生影响主要是通过边际生产成本效应和通胀效应。除了油价对股票市场的影响，大量研究也证明了油价与债券市场和汇率市场之间有着密切的联系(Basher et al., 2012,2016;Kang et al., 2014)，支持了“原油市场金融化”的观点。这里的“金融化”意味着原油价格不仅由原油市场的供求结构决定，而且还受到金融市场条件变化的影响(Wan&Kao, 2015)。一些研究者已经证明金融不稳定在油价变化中起着关键作用(e.g.,Bhar & Malliaris, 2011;Morana, 2013; Chen et al., 2014)。因此，研究金融状况对油价与金融市场之间联系的影响在理论上具有重要意义。本文的目的是研究股票收益对原油价格冲击的反应是否取决于信贷市场条件的变化。

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